華爾街見聞訊 2023年，紫金礦業(yè)的銅礦產量達到了100萬噸，占全球供應量的4%。過去十年間，公司通過綠地項目、收購項目后的改造等方式，使其基于礦山的銅產量和資源累計增長了7-8倍，這一增長速度遠超全球其他主要同行1-3%的增長率。

10月2日，高盛分析師Joy Zhang、Trina Chen、Jolin Liu、Fiona Ye發(fā)布報告稱，預計紫金礦業(yè)將在未來幾年繼續(xù)增加其銅資產，并在2035年達到240萬噸的銅礦產量，主要受現(xiàn)有項目擴張的推動。高盛還表示：

“紫金礦業(yè)代表了中國生產商的韌性，其打造的競爭的護城河將推動紫金在未來十年繼續(xù)增長，并使其在周期中保持韌性?！?/span>

資源稀缺，紫金將同行甩在身后

從本質上講，銅和金資源的開發(fā)都是有限的。

據(jù)美國地質調查局的數(shù)據(jù)，2023年，全球銅和金儲量分別為10億噸和59000噸。高盛估計，“這意味著礦山壽命分別為45年和20年”。與此同時，在礦石品位下降、環(huán)境法規(guī)趨嚴和地緣政治風險上升的背景下，勘探和開發(fā)新的金和銅資源變得越來越困難和昂貴。

受此影響，幾個計劃在2025-2030年間開始生產的大型綠地銅礦項目尚未開工建設，如阿根廷的Taca Taca仍在等待ESIA（環(huán)境和社會影響評估）的批準，美國的Resolution在其環(huán)境影響許可流程上花費了近十年時間，秘魯?shù)腡ia Maria因環(huán)境問題和社區(qū)反對而被推遲。

然而，在這些困難面前，紫金礦業(yè)脫穎而出，憑借實力仍做到了快速增加其儲量和產量。其報告的銅的權益儲量在過去十年累計增長了805%，而同期全球主要同行的銅儲量則持平或下降。

此外，紫金還主導或參與了2020年后投產的所有三座新銅礦的開發(fā)，這些銅礦的總銅資源量位居全球前20名。

卓越的運營能力

高盛認為，紫金礦業(yè)憑借其強大的技術背景，以及過去30年來在國內外開發(fā)和運營的40多個礦山，積累了處理各種礦石的技術技能和人才。紫金在開發(fā)低品位礦山和以具有競爭力的成本和速度在選礦、難選礦方面建立了獨特的運營優(yōu)勢。

具體體現(xiàn)為三點，分別是：

較低的項目資本支出和更快的項目執(zhí)行速度。對于大多數(shù)銅礦項目，紫金礦業(yè)的綠地項目建設通常僅需2-3年，而同行的平均建設時間為5-8年。

強大的自我勘探能力。紫金礦業(yè)表示，到2023年底，該公司報告的銅和金資源分別為3740萬噸和1540噸，其中約一半的資源是在內部勘探的。

具有競爭力的運營成本。從全球成本曲線來看，紫金報告的銅礦C1成本在全球C1成本曲線中排名第27位，低于必和必拓、自由港和嘉能可等全球主要頂級同行。

全球化布局，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健

過去20年來，紫金一直通過國內外并購積極擴張，其產量規(guī)模已躋身全球銅礦前五名和黃金前十名。

作為最早進軍海外的中國公司之一，紫金礦業(yè)在起步階段遭遇挫折，但很快調整了并購戰(zhàn)略，并在后來的大多數(shù)收購中取得了成功。紫金礦業(yè)已證明，在資產重組后，它可以為收購項目創(chuàng)造更好的回報并實現(xiàn)盈利。

高盛表示，這反映在凈資產收益率（ROE）大幅提高至15%以上，礦山壽命延長，資源量增加了40%，達到12倍。而且，這些項目至今仍在推動紫金礦業(yè)黃金和銅礦產量的增長。

隨著銅、金和鋰礦開采量的持續(xù)增長，高盛預計：

“紫金礦業(yè)的2023年凈利潤將在10年內增長近四倍，到2035年達到840億元人民幣。紫金礦業(yè)的銅產量在未來十年內將繼續(xù)增長，主要得益于現(xiàn)有項目的擴張，到2035年，紫金礦業(yè)的銅產量有望達到240萬噸，從而鞏固其作為全球最大銅生產商的地位。

隨著高回報項目的持續(xù)擴張和銅利潤貢獻的不斷增加，紫金礦業(yè)的資本回報率（ROIC）將從2023年的11.5%提高到2035年的21.6%，到2035年將超過全球頂級同行。”

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